（五）退休規劃【重要小結】：總報酬投資法(Total return appoarch)的提領策略與資產配置。

💥利用被動指數化投資累積資產的同時，必須先提早進行退休規劃！

👉🏻今天要介紹的是【4%法則】：

💧退休金到底夠不夠用？存這樣夠我退休了嗎？

💧退休後每年可以從投資組合中拿多少錢出來用？
💧退休後的股票部位？成長性？風險？
💧退休後的債券部位？心安？退休帳戶快速見底？

💦我們在年輕時辛苦工作，把賺到的錢藉由指數化投資來擁有整個市場，並且不斷投入資金、長期持有，或許最終的希望就是有個不用為錢操心的退休生活，儘管在資產累積的過程中非常順利，同時也有隨著人生的不同階段進行「再配置」，但許多人卻忘記了一件很重要的事：
👉🏻【退休後該如何進行資產配置？如何從投資組合中進行提領？】

💦各位可曾想過？長時間投入資金到市場固然重要，但在退休後的提領階段也不容忽視。一個完整的投資計劃，不僅要在資產累積階段就能順利進行，更是能在提領階段成功支應生活！沒有考慮到提領階段的資產配置，就是個失敗的投資計畫，就等於是一道沒熟的菜，無論食材有多高級，也是難吃！

影片講解連結（一）

🔥在這部影片我會告訴你（時間軸）：

⭐0:00 你存的退休金到底夠不夠？

⭐1:27 如何用4％法則來做退休規劃？
⭐3:02 為什麼是4％？不是5、10％？
⭐3:49 4％法則是如何運作的？
⭐6:55 應用4％法則到現實中的情況（歷史資料）
⭐9:30 讓4％法則的成功率達到最高！
⭐10:47 使用4％法則時，要特別注意這點！！！

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💦退休後的「提領階段」，重要性真的不輸給退休前的「資產累積階段」。目前主流皆是討論「資產累積」居多，但提領這塊沒處理好，無論累積階段有多成功，也是白費...😭

影片講解連結（二）

🔥在這部動畫影片我會告訴你：

👉🏻【4％法則】真正的起源

👉🏻退休後的股票、債券比例該如何分配？

👉🏻進行「全球」指數投資的安全提領率

👉🏻考慮目前高估的股市後，「蒙地卡羅模擬(Monte Carlo Simulation)」將來的情況，安全提領率竟然是2.5%！？

👉🏻何謂「動態提領策略」（Variable spending approach）？

🔥影片時間軸：
⭐0:00 你存的退休金到底夠不夠？
⭐1:15 【4％法則】起源
⭐2:20 【4％法則】的最大風險
⭐3:14 致命盲點（一）：退休期間
⭐3:51 致命盲點（一）解決方法
⭐6:46 致命盲點（二）：歷史資料
⭐8:10 致命盲點（三）：美國市場
⭐10:14 蒙地卡羅模擬
⭐11:07 動態提領策略
⭐13:07 總結
⭐13:56 密技XD

💧頻道粉專連結（有相關問題可至此發問）

（四）退休規劃：總報酬投資法(Total return appoarch)的提領策略與資產配置，應用至1900-2015年美國市場的情況！

💦自從《4%法則》在1990年代被William Begen與Trinity Study提出後，至今已經有超過60篇的期刊研究都在討論這個議題，就連諾貝爾經濟學獎得主William Sharpe也曾在2009年參一咖。

💦因為美國在1926年後曾發生多次毀滅性的市場大崩盤，像是1930年的經濟大恐慌、1970年代由惡性通膨引起的大蕭條，結果退休後的提領率只要不超過4%，即便在這些最惡劣的時期也都撐得過去！

💦上述的研究大多都相當支持4%法則，其中更有數篇證實只要搭配更複雜的投資組合，像是大、小型股與成長、價值股，安全提領率甚至可以高達5%以上，同時這些研究結果也是業界的奉行準則。

🔥但是我們得想想！這些研究都是應用到「1900年至今的美國市場」，跟全球各大市場相比，美國在20世紀的市場報酬的確非常驚人！

🔥可是過去美國的金融市場並不代表未來全球市場的表現。
🔥身為一個「被動指數化投資者」，我們會「買下全世界」！

💥所以我們來看一篇世界知名的「全球市場」研究報告：

👉🏻從1900-2015年的20個已開發國家中。👉🏻用50/50的股債比來測試30年的退休期間。

💧結果發現4%法則的成功率只剩下66.67%。
💧真正安全的提領率是3.5%（不計投資成本）。
💧若從單一國家市場來看，只有美國（3.94%）跟加拿大（3.96%）最接近4%的安全提領率。
💧其他18個已開發國家4%的成功率大概介在38-92%。

🔥不知道各位有沒有發現，這個研究有個致命盲點！

👉🏻他有很嚴重的倖存者偏差（Survivorship bias）。

💧用20個已開發國家當作研究對象，那像是俄羅斯、中國、阿根廷等等...呢？
💧如果把他們也加進去的話，結果一定會更差，安全提領率一定「比3.5%還低」！
💧但是也不能怪作者，因為這些新興國家早期的資料根本就無法取得...

💥或許有些朋友看完上面的研究後，會萌生一個「我只要投資美國就好」的想法！我相信這個「迷思」大家一定常常聽到或在網路上看到。
👉🏻但是我們得想想！美國可是經歷了一個神奇的世紀，變成世界超級強國。
👉🏻美股占全球總市值的比重，從1900年的22%到2003年的54%。

🔥在過去的100年，美國就是一個「最強的倖存者偏差」啊！
🔥將來會不會繼續強下去？是否會均值回歸（Mean reversion）？這真的不好說！

💥許多美國市場的研究結論：《4%法則》在過去相當安全！
👉🏻這個結果如果要在將來繼續實現，不就意味20世紀的美國市場表現，在21世紀也要接著重複？這個可能性有多高呢？

⭐相對於過去，今天的市場在某種程度上是處在一個未知的領域，利率超低，美股估值偏高，債券殖利率也是歷史低點，沒人可以預測未來的市場走向，但股市的長期預期報酬也是個重要的考量因素。
👉🏻根據2012年諾貝爾經濟學獎得主Robert Shiller發明的CAPE Ratio，可推估美股在將來的長期預期實質報酬大約是3.3%左右。
👉🏻在2016年，美國Crestmont Research的創辦人Ed Easterling，也表示未來美國股市合理的長期報酬率，應該只剩過去的一半。

⭐各位想想！我們用過去100多年的美國市場資料，來測試4%的提領率在30年內穩不穩，但現在美股的估值比過去高，這意味將來的預期報酬會比較低，我們把過去的回測結果套用到將來，似乎不太合理啊！
👉🏻但預期歸預期，不代表未來一定就會發生， 可是以防萬一，我們必須要做好準備！

🔥我相信有看過John Bogle在2009年出版的經典著作《Enough》，一定會對書中的一句話印象深刻：Please, please, please: Don’t count on it.。別指望美國未來的資產收益會和過去一樣高！

💦未來市場的表現不會和過去相同。但上述研究可以提供我們一個參考基準點，什麼樣的市場表現對退休有利，什麼樣是不利的情況。什麼的資產配置跟提領率能在歷史中屹立不搖。

👉🏻如同資產累積期間時需要定期檢視、調整，退休後的提領計畫，也是個不斷變動的過程。尤其是在如此不確定的環境下，投資組合的監控與提領率調整就顯得更加重要了！

👉🏻這真的是一門很深的學問，也可以採用更有效率的動態提領策略，或是搭配更多複雜的金融商品，像是年金、債券梯、其他衍伸性金融商品等等...，將來有機會再做介紹了！退休規劃真的像極了愛情❤️XD

⭐最後我個人提供一個最強的簡單解法：就是在退休後盡量「維持收入來源」！
👉🏻我知道！這聽起來很矛盾！都退休了，誰還跟你賺錢啊？
👉🏻但如果能做一些喜歡或熱愛的事，還能產生一點點的收入， 這會對退休後的投資組合提供很大的「安全保障」與「彈性調整空間」。
🔥同時這也會顛覆所有研究背後的設計原理（假設退休後無其他收入），可能提領率只要2%就夠了！？
🔥而且做著自己熱愛的工作，即使不能賺到很多的錢，不也是一件很快樂的事情嗎？ 只要有心，誰說退休後的人生不能比退休前還精彩的？（最後還是要心靈雞湯一下XD）

🌈補充：圖中研究的債券部位採用「短期票據」，因為在Dimson-Marsh-Staunton Global Returns Dataset中沒有他國債券的選項，故美國跑出來的結果會比William Begen（1994）的4.15%還稍差一些。因為就過去來說，「美國中期公債」似乎在報酬與波動間取得最佳位置（Sweet Spot），因此可以產生最高的可持續性支出。

🌈圖片來源：Wade Pfau, Ph.D., CFA , Journal of Financial Planning。

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（三）退休規劃：退休後「第一個十年」的報酬最重要！總報酬投資法(Total return appoarch)的提領策略與資產配置。

💥今天要介紹幾個高價值的「退休規劃細節」！

🔥在歷史中模擬【4%法則】的情況，退休帳戶前幾年的波動程度，一定會嚇到一個剛退休的人！因為像是【4%法則】這種固定提領策略(Constant Inflation-adjusted Spending)，會最大化Sequence Risk：

👉🏻若在退休「初期」市場表現很差，造成退休金大幅貶值，進而影響退休期間的整體複利效果，是一件很恐怖的事！

👉🏻那所謂「初期」是退休後的幾年內呢？退休後前一年？退休後前五年？

💥圖中顯示在60/40股債比中，「安全提領率」與退休後「不同期間報酬」的關係：

💧在適當的提領率之下，退休後第一年股市大崩盤的影響並不大，因為提領來源大部分來自債券，若股市在接下順利反彈，就不會有太多的股票變現提領！（每年再平衡的成果）
👉🏻安全提領率與退休後第一年的報酬的相關性只有0.21。最差的報酬（最左邊的-42%），還有5.34%的安全提款率，遠高於4%的門檻。

💧所以真正的風險不只是第一年的壞報酬，還要考慮一連串的市場表現。
👉🏻再來我們看10年名目報酬。安全提領率與10年名目報酬之間的相關性是0.44，是1年相關性的兩倍多啊！

💧你可能會想說：「10年名目報酬比1年更有預測價值，那把時間拉長會不會更好呢？」但事實並非如此。
👉🏻實際上，把時間範圍拉長，結果變得難以預測。安全提款率與30年股市名目報酬幾乎沒有任何關聯！因為就算在退休後期，市場表現得好也沒用，因為在這之前可能就把錢用光了！

💧那為什麼退休後30年內的名目報酬跟安全提領率的關係，看起來有輕微的「負相關」？長期賺得越多反而更容易失敗？搞什麼鬼？

👉🏻原因很簡單，因為報酬是名目的，部分來自通貨膨脹，這會對退休人士造成不利的影響，高通貨膨脹意味著需要更多的提領來維持生活水平。

👉🏻通貨膨脹本身也有自己的Sequence Risk，像是退休後前幾年的通膨率太高，跟著提領的錢也會越多，初期投資組合就大幅貶值，從結果來看效果等同於市場表現不好！

👉🏻當然，名目報率若能跟通脹率保持一致。換句話說，就是報酬能Cover住通膨，然後一同增長，那麼通貨膨脹造成的Sequence Risk就能比較好地被控制。

💧因此在考慮通膨後，我們要改看「實質報酬率」！30年的實質報酬與安全提領率的相關性為0.43（不是輕微的負相關性了）。

👉🏻但退休後的前30年實在太長了，很難真正體現出Sequence Risk。

🔥若我們只看退休後前10年的實質報酬，相關性會飆升至高達「0.79」。

💧前十年的實質報酬如果太低（像是低於0%），會嚴重影響退休生活水平。
💧如果退休後的前十年市場表現不錯（像是超過12%），最差的安全提款率「至少」為７％，很誇張的高啊！

⭐換句話說，前十年糟糕的市場表現加上後續不斷的提領，就算後期市場反彈也沒用，因為資金規模已經變得太小了，但如果第一個十年表現得很好，甚至連後續的熊市也不用太擔心！

⭐前十年市場的實質報酬決定了大部分的Sequence Risk，退休初期短暫的股市大跌不能代表一切，因為這時候市場可能會快速反彈，在「再平衡」過程中，實際提款會來自債券部位，而不是股票部位。

⭐真正要擔心的，不是退休初期的一兩年，而是開始退休後的前十年。事實證明，市場的十年實質報酬是Sequence Risk的最佳位置（Sweet Spot）。

⭐退休人士不必為短期市場的表現擔心太多。前幾年的熊市若能在後續順利反彈（像是退休時遇到2008年金融海嘯至今），退休後前幾年的股市大跌並不一定會致命。

⭐不要太過分依賴超長期報酬（像是20年以上），真正最重要的是退休後的「中期報酬」（退休後的10年內左右），🔥因為市場「平庸」的十年實質報酬可能比短期市場崩盤還「更糟糕」！

⭐第一個十年最重要，如果退休前十年的市場表現不錯，那麼在結束時會剩下很多錢（因此可以視情況提高退休後的支出）。如果市場在前十年表現不佳，而且很早就耗盡大部分的退休金，那就麻煩了...（這時候請視情況降低提領率）。簡單說，就是可視前十年投資組合的表現來調整提領率！

⭐因此在退休後前十年保持理性是很重要的，這時候若能搭配「好的財務顧問」會省去很多不必要的麻煩與擔心。

⭐另外因為十年實質報酬的關係，搭配像是用Shiller CAEP制定的動態提領策略，會是一個大幅壓低Sequence Risk的好作法！

💥關於Sequence Risk可以查看我製作的動畫影片解說！

💧圖片出自：Michael E. Kitces | Buckingham Strategic Wealth

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（二）退休規劃：提領策略與資產配置，運用總報酬投資法(Total return appoarch)【4%法則】夠提早退休嗎？考慮「遺產」後的情況！

💥繼續討論上次退休規劃中的「固定提領策略」！

🔥在開始之前我們先清楚一些條件：

👉傳統退休人士：有30年的退休存活期間。
👉提早退休人士：有60年的退休存活期間。
⭐FV=0%，不留任何遺產。⭐FV=100%，留下100%原始退休金(經通膨調整後)的遺產。

💥考慮加入FV的原因：

👉我們會想留遺產給家人，或捐贈給慈善機構。
👉那種慢慢花光退休金的感覺真的很差，也會讓子女擔心。

💥圖中的線：
👉深藍：退休後活30年，不留遺產(Trinity Study的研究目標，跟其他三條線比起來像是異類XD) 。
👉黃色：退休後活60年，不留遺產。

👉淺藍：退休後活30年，留下100%的遺產 。

👉深紅：退休後活60年，留下100%的遺產。

💥看圖說故事：

💧提早退休人士，想要有比較高的成功率，股票的比例也要跟著越高(monotonically increasing)。

💧在3.5%的提領率且不留遺產的情況下，傳統退休人士的股票部位可以降得比較低。但是對於提早退休或傳統退休想留遺產的人，股票部位低於70%都算滿危險的。

💧對於提早退休人士，用4%當作提領率，低於70%的股票比例非常危險。

💧對於想提早退休的人，建議用3.5%當作提領率，再搭配50-75%的股票比例，會比較合適。因為股票比例高到一定的程度之後，他的邊際效果就會開始遞減，有時候甚至還會讓成功率下降(可看深藍線末端)。

💧另外對傳統60多歲退休的人士，這次研究的結果跟Trinity Study相符合。在退休後的30年內，採4%的提領率加上至少50%的股票部位，算是相當安全的。如果想比較保守一點，可以採用上述提早退休人士的建議。

💧若傳統退休人士，想要降低波動，股票部位不想太高，用3.5%的提領率會比較好。

🔥🔥🔥再來我想考考大家：

⭐為什麼淺藍色跟深紅色這兩條線會有「黃金交叉」？

👉「蛤？提早退休留下遺產的成功率反而比傳統退休高？那我現在還在等什麼？」

🔥答案：其實很直覺，小君在30歲有1000萬退休，跟小明在60歲有1000萬退休。兩個人在90歲時，誰留下(經通膨調整後)1000萬遺產的成功率高？

⭐就圖中舉例：

💧提早退休的人，在3.5%提領率與75%股票比例下成功率有97%(不留遺產)，想要留遺產成功率是93%，成功率只降低小小的4%！

💧而傳統退休人士，在4%提領率與75%股票比例下，成功率有99%(不留遺產)，但是想要留遺產成功率變成70%，成功率大降29%！

🔥因為在較短的退休期間，允許較高的提領率。但就是因為期間短，整體複利時間有限，想要留下遺產，就要大幅降低提領率！

🔥同理，淺藍色的線比深藍色低那麼多，深紅的線卻只比黃色低一些些！

下圖為不同遺產留存(FV)下的提領狀況：

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💥『最強懶人包』：1871-2015年【4%法則】在美國的應用情形

💧對於60多歲「傳統退休」人士：
👉🏻4%的提領率搭配50-75%的股票部位，成功率接近100%！

💧對於「提早退休」人士：
👉🏻像是想在30歲提早退休，3.5%的提領率搭配50-75%的股票部位，成功率高至9成以上！

🔥那如果我改成這樣呢？

💧傳統退休人士：
👉🏻只要存到「25」年的花費，就夠你用「30」年！

💧提早退休人士：
👉🏻只要存到「28.6」年的花費，就夠你用「60」年！

⭐感覺滿合理的，各位有發現什麼盲點嗎？

💥之後會陸續介紹的研究：

💧Step1：因為「美國」市場不代表「全球」市場
👉🏻介紹1900-2015年【4%法則】在全球市場的應用情況

💧Step2：因為過去「歷史回測」資料並不代表「未來」情形
👉🏻介紹蒙地卡羅模擬（Monte Carlo Simulation）的相關研究

⭐最後還是要來張圖片解說：

👉🏻如果有人跟你說：「在西元2000年後，單純用4%法則，可以讓你過得很舒服！」，肯定是跟你在開玩笑的😂～

圖片來源：EarlyRetirementNow by Dr. ERN , Ph.D. in economics.

💧頻道粉專連結（有相關問題可至此發問）